有人打过一个比方：新加坡有一家淡马锡，而在中国股票双向投资模式，几乎每一级政府都有自己的“淡马锡”。
近日，胡润研究院发布《2026胡润中国地方国资投研实力TOP100》，榜单以近400家中国独角兽企业为样本，逐家穿透股东结构至第三层。
其中，宇树科技、长鑫科技这类已上市但仍留在独角兽榜的企业，也一并纳入统计。
榜单显示，在350家中国民营独角兽企业中，超过一半（212家）背后都有城市地方国资的身影。
全国共有108个城市上榜，覆盖24个省市区，上海、深圳、北京国资的投资数量位列前三，江苏、山东、四川、浙江、广东、安徽的上榜城市数量均在10个及以上。
以股权投资方式直接或间接“捕获”独角兽，已成为中国地方政府竞逐产业的新打法。截至2025年底，全国已设立政府引导基金超过2100只，目标规模超过11万亿元。
上海以165家登顶，深圳、北京紧随其后
从城市排名看，上海国资以直接或间接投资165家民营独角兽的成绩位居榜首，被投代表企业包括小红书、万得、得物等，投资覆盖传媒与娱乐、金融科技、电子商务等多个领域。
深圳（134家）、北京（130家）、苏州（111家）、重庆（103家）构成榜单“第二军团”，投资数量均超过100家，重点深耕数字科技、先进制造、新能源领域。
其中，位列第二的深圳国资投出了微众银行、嘉立创、欣旺达动力科技等独角兽企业；位列第三的北京国资投出了字节跳动、京东科技、蓝箭航天等独角兽企业。
“第三军团”由厦门、广州、南京、烟台、成都、无锡6城组成；“第四军团”涵盖杭州、青岛、武汉、合肥等42城；“第五军团”覆盖济南、威海、大连等55城。
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从区域分布看，华东城市投资能力最强，独占十强中的五席，包括上海、苏州、厦门、南京、烟台。
华南的深圳、广州，华北的北京，西部的重庆、成都也跻身前十；江苏、山东、四川、浙江、广东、安徽六省上榜城市数量均在10个及以上。
前三强“打法”各不相同
上海、深圳、北京国资位列前三强，但投资思路各不相同。
以上海国盛为代表的上海国资走的是“基金集群”路线。上海国资直接或间接投资了165家胡润民营独角兽企业。这165家独角兽，由98家市、区县级国企和国资平台共同投出，机构数量在全国领先。
其中，上海国盛一家就投中94家，占上海全部成果的近六成。近年来，上海国盛发起设立并出资18只基金，目标募集总规模近1200亿元；参与投资的基金21只，目标募集总规模近6250亿元。
其他上海国资机构中，上港集团84家、上海国际集团71家、张江高科70家、国泰海通65家、浦东科创集团63家、中保投资58家……前九家机构合计覆盖了151家企业。
深圳的路子则截然不同，胡润将其概括为“政府定方向、市场做决策”。从榜单看，深圳国资的134家独角兽，只用了27家机构，机构数量不到上海的三分之一，单机构产出全国最高。
深圳市引导基金（72家）、深创投（53家）、宝安引导基金（45家）、深投控（45家）四家合计覆盖115家，占深圳全部成果的86%。
其中，成立于2015年、规模千亿元的深圳市引导基金，把具体投资决策完全交给深创投集团管理，政府部门不以行政手段干预，同时用最高可达100%的让利比例，吸引红杉中国、IDG资本、君联资本等头部机构在深圳设基金。
十年下来，这套体系累计支持8000多个产业项目，培育超1500家专精特新企业、近600家上市公司。
北京国资则是“平台＋产业”路线。北京国资投资的130家独角兽，由48家机构共同完成。北京国管一家投中72家，占北京全部成果的55%，是北京国资投资的绝对主力，与亦庄国投、中关村发展集团及首钢、北汽等实体产业集团形成资本与产业深度咬合的矩阵。
五大配资在中国，几乎每一级政府都有自己的“淡马锡”
“把地方国资投资独角兽这件事放到全球范围看，会发现它相当有中国特色。”胡润说。
在欧美，政府对科技企业的支持以间接路径为主，比如政府采购、研发补贴与税收抵免、政策性担保。
美国的小企业投资公司计划（SBIC）不是直接持股，而是用政府担保去撬动私人资本。
法国Bpifrance、德国复兴信贷银行（KfW）虽然也做股权投资，但主要是国家级开发性金融机构，聚焦较后期、较大规模的项目。
“（中国）市、区县级政府出资层层设立基金、以股权投资方式直接或间接持有独角兽股份，在全球主要经济体中相当罕见。”他认为。
而这套体系的独特性，需要三个条件同时具备：一是财政能力，地方政府有能力拿出真金白银设立基金。
二是产业目标，城市之间围绕产业链展开竞争，招商引资的方式从“给地给税”升级为“给股权”。
三是制度设计，从“创投十七条”到《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》，国家层面明确要求建立以尽职合规责任豁免为核心的容错机制，让国资敢投早、敢投小。
截至2025年底，全国已设立政府引导基金超过2100只，目标规模超过11万亿元。
“这是中国用体制力量培育硬科技的一次独特尝试股票双向投资模式，值得长期观察。”胡润说。
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